投资建议：

　　维持行业推荐评级，建议逢低布局。

　　尽管二季度政策难以大幅放松，但我们仍坚定看好差别化信贷政策对刚性需求的扶持力度；同时高企的库存和资金压力将迫使开发商加大促销力度，因此我们相信二季度一、二线城市销量将出现个位数以上的同比增长。

　　从估值角度看，目前地产股的相对和绝对估值都处于历史底部，下跌空间有限。相反，随着二季度销量同比回升，估值修复行情延续是大概率事件。个股方面，我们看好深耕一、二线城市，去年以来发展明显提速的招商地产，面向主流需求坚持高周转的荣盛发展，以及布局全国热点城市，今年销售有望正增长的金地集团。

　　要点：

　　新房市场：成交回落价格上涨

　　销量：本周楼市销量较上周明显回落，我们跟踪的重点城市销量指数环比下降7.4%(一线城市销量下降9.6%，二线城市上升6.5%)，其主要原因一方面是上周成交大幅反弹后的正常回调，另一方面也是市场对于适时

　　扩大房地产税试点范围政策的合理反应。四周移动平均销量同比上升94%。今年以来平均销量较去年同期同比下降8%，较08 年均值上升18%，较09-11 年均值分别下降45%、24%和9%。

　　价格：本周房价大幅上涨，我们跟踪的重点城市房价指数环比上涨9%(其中一线城市上涨7%；二线城市上涨11%)，四周移动平均房价指数同比下跌1%。今年以来平均房价较去年同期同比下跌3%，较08-11 年均值分别上涨56%、42%、8%、1%。

　　库存：我们跟踪的重点城市库存消化指数环比下降4%，为259。近期库存消化指数的下降主要是新增库存下降和销量增长所致。一线城市库存指数环比小幅上升1%，为136；二线城市库存指数环比下降2%，为138.

　　未来成交展望：整体而言，我们对2012 年一、二线重点城市的销量恢复比较有信心。房价的下跌和对自住需求政策(以信贷政策为主)倾斜将有效激发需求的释放，同时销量的恢复会增强购房者置业的信心(如同股票市场一样)。目前处在高位的库存和开发商紧张的资金状况，将促使开发商加快降价促销。尽管销量的反弹难以一蹴而就，但是整体水平较11 年均值的显著上升是大概率事件，我们预计幅度可能在12-16%左右。

　　二手房市场：成交持续回暖。北京2616 套，环比略升19%，较11 年均值上升13%；深圳成交1069 套，环比上升16%，较11 年均值下降26%；杭州390 套，环比上升16%，较11 年均值上升62%；天津1105 套，环比下降6%，较11年均值上升25%。房价方面，天津二手房房价小幅回落3.2%。

　　风险提示：对自住需求的信贷支持政策低于预期，导致成交反弹难以持续；债务集中到期引发房企资金链安全问题。

新闻收集整理：江都房产网